FINANCIAMIENTO PARA LAS PYMES: ¿MAYOR ACCESO O
SEGUIRÁ LIMITADO?
David Wong Cam
El 24 de abril
último, el Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) ha publicado un documento[i]
titulado “Acceso al financiamiento a través del mercado de valores”. A través de él se pide comentarios a la
ciudadanía con el fin de implementar un
plan integral para que en el corto plazo pueda atraerse recursos importantes
(1,000 millones de dólares en el primer año) para que sean intermediados por el
mercado de capitales.. El presente artículo pretende ofrecer un análisis de un
tema que se incluye como parte del documento mencionado, “el acceso de la pequeña y mediana empresa
(PYMES) al mercado de capitales”.
Por ello cabe
preguntarse, ¿cuál es esta propuesta? ¿cuáles son las ventajas para las
PYMES?, ¿cuál es el universo de PYMES
al cual está dirigido esta moción?, ¿cuántas empresas tienen solvencia
suficiente para generar operaciones financieras atractivas?, y sobretodo expresar ¿cuáles son las
limitaciones de esta proposición?.
En el tema de acceso
al mercado de capitales por parte de las PYMES, la moción intenta promocionar
dos instrumentos modernos de fomento a las PYMES; los fondos de capital de
riesgo privados y los mecanismos de transacción de instrumentos de emisión no masiva[ii].
El primer instrumento
intenta crear sociedades que a la vez que acceden a utilidades también
compartan los riesgos del proyecto de la PYMES, al ofrecer financiamiento como
aporte de capital y no como préstamo. Al respecto, existe una experiencia
denominada Fondo de Asistencia a la Pequeña Empresa (FAPE), que moviliza 7
millones de dólares; promovido por COFIDE, FMO de Holanda y la CAF. Las
ventajas de esta alternativa son claras; ofrece un período de respiro mucho más
amplio que los préstamos porque no se exigen reembolsos del capital en el corto
plazo, además de otorgar dividendos sólo si existen utilidades.
El segundo
instrumento intenta crear una vía más rápida de transacción de valores que usualmente
son transados por los bancos como letras, pagarés o facturas. Estos valores son
no mobiliarios en la medida en que no se emiten en serie. Así por ejemplo, si
antes las empresas descontaban sus letras en el banco, ahora lo podrían
realizar mediante este mecanismo. La ventaja
es doble, se evita la intervención de un banco con grandes gastos fijos,
los costos de transacción de la operación se aminoran, mediante el nuevo
mecanismo, es decir, se elimina un gran intermediario. Además se logra una mayor
transparencia de información, al
cotizarse el valor en un mercado abierto.
La propuesta está
dirigida a empresas medianas (activos entre 1 y 25 millones de dólares) y
pequeñas (activos inferiores a 1 millón de dólares). Estadísticas sobre el
número de empresas no son del todo confiables; pero estimaciones gruesas
arrojan que existen, en el Perú,
alrededor de 4,000 empresas medianas y 50,000 empresas pequeñas[iii].
La existencia de los
fondos de riesgo se supeditaría a que exista un objetivo social, es decir, no
constituyen un negocio. Ello debido a que es difícil que la utilidad, en los inicios del proyecto, pueda compensar el
riesgo del mismo. Para el caso peruano,
un cálculo muy grueso, indica que sólo el 10% de las empresas que se crean,
gestionadas por empresarios de clase media, se mantienen más de cinco años. Por
tanto, la cooperación internacional e instituciones de gobierno están llamadas
a ofrecer estos servicios con algún nivel de subsidio.
De otro lado, la
incursión de las PYMES al mercado de capitales es difícil. Debido
fundamentalmente al riesgo que implica y los pocos ahorristas e inversionistas
en el Perú, no están acostumbrados a este nivel de incertidumbre. Además,
debido a su tamaño las pequeñas empresas quedan descartadas para una incursión
directa (mediante el mecanismo de transacción de instrumentos de emisión no
masiva). Un indicador imperfecto de la inadecuada imagen de estas empresas para
captar recursos del público es el nivel de éxito que tienen las empresas cuando
acuden al proceso de reestructuración del Instituto Nacional de Defensa de la
Competencia y de Protección de la Propiedad Intelectual (INDECOPI). Sólo una de
cada cuatro empresas (25%) sale
adelante y no se liquida.
Las limitaciones de
la propuesta pueden ser las siguientes:
a.
Pocas empresas
accederían al mercado de capitales. Podría calcularse menos de 3,000 empresas y
están dirigidas a las pequeñas empresas más grandes;
b.
es difícil
conseguir fondos de capital de riesgo si éstos deben tener un componente
social;
c.
la coyuntura no es
la propicia para arriesgar en operaciones cuyo éxito no está suficientemente
comprobado;
d.
el éxito de
mecanismo de transacción de instrumento de emisión no masiva no está
comprobado. Ello debido a que un mecanismo similar lo constituía la mesa de
negociación donde se transaban valores fuera de la bolsa de valores como bonos,
operaciones de reporte, letras de cambios, certificados de depósitos, etc. Esta institución similar cerró en
agosto de 1999, y
e.
toda mejora en el
mercado de capitales parte del desarrollo de las inversiones reales de la
empresa.